2023年一季度生產需求明顯改善，市場預期加快好轉，經濟企穩勢頭開始顯現。固定資產投資穩定增長為一季度經濟平穩運行提供了重要支撐，各地都將穩投資作為重要工作，有效應對外部不確定性因素沖擊。隨著供需循環進一步暢通，疊加前期政策效應等多方面積極因素，擴大有效投資仍有潛力和空間。下階段，應聚焦重點產業、重要產業鏈、民生領域等精準發力，多渠道籌措項目建設資金，更好發揮投資對于調結構、促轉型的帶動作用，為經濟高質量發展打下堅實基礎。

一、固定資產投資整體運行情況

1.整體投資保持平穩增長態勢

2023年1-3月，我國固定資產投資（不含農戶，下同）10782億元，同比增長5.1%，較國內生產總值增速高了0.6個百分點，與2022年全年增速持平，固定資產投資增速仍保持高位。從投資構成看，一季度建安工程、設備工器具購置、其他費用分別增長4.1%、4.2%、8.2%。建安工程、設備工器具購置保持較快增長，人工、材料、施工機具使用以及設備購置等費用增速加快，反映了在穩投資系列政策推動下，新上項目較多、新上項目中設備購置量增多、企業更新改造力度加大。

圖1 全國固定資產投資增速（%）

數據來源：國家統計局

2.民間投資意愿和能力仍待恢復

2023年1-3月，民間固定資產投資為58532億元，同比增長0.6%，較1-2月低了0.2個百分點，低于投資整體增速4.5個百分點，仍處于低位運行狀態。從季度波動看，民間固定資產投資的增速已由2022年第一季度的8.4%持續下滑，下滑幅度較大。民間固定資產投資占比進一步萎縮，跌至2011年以來的次低點，僅為54.56%。

圖2  民間投資增速及占比（%）

數據來源：國家統計局，Wind數據庫

近年來，受疫情反復、成本上升、內需收縮等因素影響，民間投資動力和能力普遍偏弱，民營企業面臨較嚴重的需求收縮。2022年開始，國有及國有控股單位投資增速超過民間投資增速，且差距逐漸拉大。2023年1-3月，國有及國有控股單位同比增長10%，較民間投資增速高了9.4個百分點。1-2月，內資企業中的國有企業、集體企業和股份合作企業固定資產投資分別同比增長17.8%、20.5%和17.1%。

圖3  民間投資、國有及國有控股單位投資增速（%）

數據來源：國家統計局，Wind數據庫

3.基建投資加力提效，制造業投資結構持續優化

2023年1-3月，制造業投資保持較快增長，基建投資增速有所提升，房地產投資增速仍為負值，但降幅明顯收窄?；A設施投資在增加政策性開發性金融工具額度、用好專項債等融資支持政策以及各地區各部門積極貫徹落實穩增長系列政策推動下，效果逐步顯現，一季度基礎設施投資同比增長8.8%，高于全部投資5.7個百分點，是大類投資中增長最快的領域。基建投資呈現結構性特征，資金投向更加聚焦。一季度水利管理業投資增長10.3%，公共設施管理業投資增長7.7%，道路運輸業投資增長8.5%，鐵路運輸業投資增長17.6%?；ǖ耐七M速度與資金的到位情況呈強相關性，從政策支持領域看，資金重點流向了市政及產業園區基礎設施、社會事業、交通基礎設施、保障性安居工程、農林水利、生態環保、倉儲物流基礎設施等領域，聚焦于基礎設施“補短板”以及新基建“提質量”，確保了資金精準灌溉。

表1  1-3月我國各行業固定資產投資情況

2023年一季度，國內需求逐步擴大，經營主體預期好轉，制造業投資同比增長7%，比整體投資高1.9個百分點。其中，高技術制造業投資同比增長15.2%，對制造業投資拉動作用明顯，表明制造業轉型升級態勢持續。制造業改造升級潛力巨大，高技術制造業投資明顯快于全部投資。3月，制造業采購經理指數（PMI）為51.9%，比上月下降0.7個百分點，連續三個月位于景氣區間。隨著國內經濟循環加快恢復，制造業生產和市場需求穩步回升，生產指數和新訂單指數分別為54.6%和53.6%，位于近期較高景氣水平，裝備制造業、高技術制造業PMI分別為53%、51.2%，制造業繼續保持擴張態勢。從企業規?？?，大、中、小型企業PMI分別為53.6%、50.3%和50.4%，低于上月0.1、1.7和0.8個百分點，均高于臨界點，大型企業恢復發展動能表現強勁。

圖4：制造業PMI指數（%）

數據來源：國家統計局，Wind數據庫

2023年受需求走弱影響，房地產開發投資增速持續放緩，2023年1-3月，我國房地產開發投資、住宅開發投資分別同比下降5.8%、4.1%。房地產開發投資占固定資產投資完成額的比重也降至24.2%，較上年同期下降2.3個百分點。房屋施工面積、房屋新開工面積等先行指標均出現明顯下滑，分別同比下降5.2%、19.2%。1-3月，房地產開發景氣指數均位于100以下，且延續去年2月以來走低趨勢。

圖5  三大領域固定資產投資增速（累計同比，%）

數據來源：國家統計局，Wind數據庫

4.中部地區投資增速持續下降，東北地區領跑全國

從投資地域看，2023年1-3月東北地區投資連續10個月回升，增速領跑全國，同比大幅增長13.7%，較全國水平高了8.6個百分點。東部地區投資增速為6.5%，較1-2月提高0.7個百分點，投資開局良好。西部地區保持平穩較快增長態勢，同比增長4.9%。中部地區延續2022年2月以來的下降趨勢，投資增速繼續回落，僅同比增長1.5%?？偟膩砜?，東北和東部地區投資呈現較快增長，中部地區投資增速繼續回落。

圖6  分地區固定資產投資增速（累計同比，%）

數據來源：國家統計局，Wind數據庫

1-2月，31個省份中有19個省投資增速高于全國水平，其中西藏、內蒙古、寧夏、甘肅、新疆等5省實現兩位數增長，增速分別達59.4%、39.4%、20.8%、12.2%、10.7%，投資恢復動力較強。貴州省出現負增長，同比下降3.6%。

表2  1-2月全國各省固定資產投資情況

二、擴大有效投資仍然具有空間和潛力

（一）社會資本擴大投資的意愿和能力不足。一是外部環境劇烈變動導致社會投資低迷。經濟下行期，企業在悲觀預期下出于資金安全考慮，常常會選擇觀望等待，經濟下行、市場需求收縮導致偏悲觀預期，企業投資行為趨于謹慎。市場化程度高的民間投資，投資收益風險約束越嚴，受市場預期影響越大。受疫情、烏克蘭危機以及美國等西方國家持續打壓遏制我國等因素影響，未來市場不確定性增加，社會投資特別是民間投資信心減弱，多數投資主體持觀望等待態度，投資意愿明顯不足。二是社會資本特別是民間資本投資能力下降。近年來，企業面臨原材料成本上升、需求疲弱、供應鏈受阻等困難，利潤率下滑，利用自有盈利滾動投資的能力受到限制。1-2月我國工業企業利潤同比下降22.9%，降幅擴大，相比前值下降了18.9個百分點。主要分項方面，1-2月采礦業利潤同比下降0.1%，較1月下降48.7個百分點；電力燃氣利潤累計同比增速為38.6%，較上月下降了3.2個百分點，這兩者均是工業企業利潤增速的主要支撐。制造業利潤累計同比下降32.6%，降幅較前值低了19.2個百分點。其中，黑色金屬冶煉及壓延加工業的利潤增速環比上月下降達59.8個百分點。疫情以來部分企業銷售大幅下降，勉強支撐至今，無力擴大投資，更有部分中小民營企業受疫情影響已退出市場。部分有互保責任的企業擔心或有代償風險，傾向于保留較大的現金儲備，其投資潛力也收到抑制。

（二）地方政府財力和融資能力下降。去年以來，地方本級財政收入呈負增長，增值稅留底退稅政策導致短期內政策性減收，2023年一季度地方一般公共預算本級收入同比增長5%，較地方一般公共預算支出低了1.9個百分點，一些需要地方財政配套的投資項目資金到位率不高，落地進度較慢。從投資資金來源看，國家預算內資金和債券增長較快，1-2月國家預算內資金同比增長59.1%，而包含地方配套的其他資金來源大幅減少。地方政府性基金收入驟減，對政府債務融資的需求增加，而地方綜合財力減弱和規范舉債管理使地方融資能力明顯下降。債務融資能力不足導致基建項目等的地方配套資金難以落實，影響重點項目開工完工，這種情況在部分欠發達的西部地區表現的更為突出。從地方專項債發行進度看，1-2月新增專項債8829億元，完成全年預期目標的23.2%，較2021年同期高了18.4個百分點，略低于2022年3.4個百分點，地方專項債發行進度偏慢，對基建投資的規模產生掣肘。

圖7  地方專項債發行進度（%）

數據來源：Wind數據庫

（三）從投資完成進度看，上半年投資增速5.5%基本可行。初步測算，今年上半年投資要實現5.5%增長，二季度完成投資需不低于179076億元。往年二季度完成投資占上半年比重大多超過65%，按正常年份二季度完成投資占比測算，二季度完成投資將超過199238億元，預計上半年投資增速可以實現5.5%。

從重點領域看，房地產開發投資隨著房地產市場企穩，降幅預計將逐步企穩，一季度商品房銷售面積同比下降1.8%，降幅較去年同期分別收窄12個百分點，商品房銷售額增速由負轉正，同比增長4.1%，較去年同期大幅提高26.8個百分點，疊加各省出臺了一系列穩定房地產市場的政策，房地產市場有望企穩，從而進一步穩定房地產開發投資?；A設施投資受益于專項債券和政策性開發性金融工具等政策支撐，增速有望繼續回升。工業投資方面，制造業中長期貸款加快投放，技術改造投資持續發力，預計工業投資仍將保持持續快速增長。

從先行指標看，1-2月新開工項目計劃總投資同比增長11.8%，投資到位資金（不含房地產開發投資）增長12.5%，為上半年投資較快增長提供了堅實保障。此外，3月我國挖掘機開工小時數達105小時，為2022年以來最高值，項目施工快速回暖跡象明顯。

綜上，多項投資指標明顯改善，前期重大項目密集開工，對形成更多實物工作量產生有利支撐，固定資產運行呈現出積極態勢，上半年投資實現5.5%增長基本可行。

三、有關建議

（一）進一步提升專項債券使用效率。一是適度擴大專項債資金投向范圍。有條件允許專項債資金投向生態環境導向的開發項目、交通導向的開發項目以及農村產業融合發展項目。二是著力加強項目謀劃和儲備工作。加強重大項目謀劃和可行性研究論證，推動“十四五”時期發展規劃目標任務“項目化”。建立部門聯評聯審機制，發揮部門協調協同作用，積極落實重大項目建設所需的資源要素及相關建設條件。加大對地方重大工程、重大項目的前期經費支持力度，鼓勵社會資本提出重大項目投資建設的建議。三是扎實做好前期工作。抓實立項、可研、初設、施工圖各環節，落實規劃、用地、征遷、資金各要素，形成上下聯動推動投資項目落地的良性互動機制。

（二）創新市場導向的投融資模式。在鄉村振興發展、產業園區建設、產城融合發展、生態環境治理、水資源開發利用和綜合交通基礎設施建設等重點領域，適度有條件地擴大項目邊界范圍，鼓勵支持采取綜合開發投資模式，統籌資源要素集約節約利用，在確保風險可控的前提下，推進商業模式創新，健全投資回報機制，調動社會投資者的參與積極性，多渠道籌措項目建設資金。規范推廣PPP模式，合法合規運用政府信用支持，高質量推進PPP項目投資建設和運營管理。統籌基礎設施存量資產盤活和新增項目建設，積極推進REITs試點，進一步擴大試點項目范圍，鼓勵原始權益人回收的資金用于新的項目建設。

（三）加大對實體企業技術改造投資的支持力度。一是增強制造業創新能力和動力。地方政府要在共性技術研發、技術改造上加大投入，通過成立主導產業研究院等方式，為企業技術改造投資提供技術支撐或信息服務。二是優化技術改造投資財稅支持政策。將固定資產投資以外的軟件、專利等軟性投入納入支持范圍，引導企業由單純設備更新改造向軟硬件全流程改造提升轉變。降低技改投資獎補門檻，允許企業在一定的年度內，按照累計投資額進行申報，或推行技術改造投資補貼“零門檻”申報。將企業技改投入列入研發投入統計范圍，按照相應標準給予稅收優惠。三是建立技改投資正向激勵體系。通過企業分類綜合評價，相應實施差別化電價、水價、排污費等措施，激勵或者倒逼企業實施技術改造升級。

（四）保障房地產企業及居民購房合理的融資需求。一方面要繼續堅決實施“房住不炒”的政策，抑制房地產投機需求。另一方面要優化房地產調控舉措，避免“一刀切”的政策措施，在房價較高的一、二線城市，加大各類保障性住房的建設，滿足不同收入群體的合理居住需求。在庫存過多的三四線城市，著手尋找消化現有房地產存量、化解潛在金融風險的方法。此外，要滿足開發商正常合規的融資需求，滿足購房者對剛需住房和改善性住房的貸款需求，適當放松對商業銀行房地產貸款集中度的管理舉措。

作者：中國國際工程咨詢有限公司

          戰略研究院  鞠傳霄